江波龙：信创国产化加速驱动，存储模组龙头成长可期

1999 年，年仅 23 岁的蔡华波董事长创立江波龙，开始从事存储贸易。90 年代中期，深圳凭借毗邻香港的地理优势，成为国内最大的半导体分销交易市场和集散地，货源和客源是大家竞争的焦点。初来乍到的蔡华波从销售业务干起，在深圳市海洋王投资发展有限公司做了三年业务员。1999 年，年仅 23 岁的蔡华波，在哥哥的鼓励下毅然辞职创业， 成立江波龙，干起了存储半导体的贸易生意。在这一时期，江波龙主营业务为半导体销售，而遇到产品技术问题，江波龙主要找兼职工程师来解决。

2003 年，江波龙开发出全球第一个基于 AG-AND 型闪存的 U 盘控制芯片，由贸易业务向技术研发沉淀，开启存储代工之路。据蔡华波董事长介绍，2002 年，由于价格便宜很多，江波龙购买了一批价值 500 万美金的存储产品（日本瑞萨的 AG-AND 型闪存），结果发现该产品在市场上并不通用。眼瞅着几百万美金货款要打水漂，蔡华波开始思考， “虽然不能通用，但总有利用价值”，琢磨许久后最终选定了 U 盘方案，找来香港一家公司定制 USB 控制器芯片，组建技术团队来设计软件固件，开发出了全球第一个基于 AND-NAND 型闪存的 U 盘产品。而这一年，恰好赶上苹果 iPod 大量采用 NAND 闪存替换微硬盘，导致市场上的闪存严重缺货，由于江波龙已有便宜的替代方案，因此吸引 了不少客户。不仅清仓积货，还扭亏为盈。而这次转危为安，也让蔡华波尝到了技术创新的甜头。于是，蔡董事长开始逐步招入大量技术人员，初步建立了存储产品研发体系， 形成 DMS（Design-Module-Service）经营模式，结合基于第二代 AG-AND 型闪存的 U 盘控制芯片，做起了存储芯片的贴牌代工，开启公司二次进阶之路。

随着产业成熟和升级，2006 年以后，江波龙以往的代工优势已逐渐消失，技术型产品企业势在必行，蔡董事长开始创立行业类存储品牌 FORESEE。2007 年，瑞萨放弃了存储业务，江波龙的资源优势也受到很大影响，“代工优势不再，客户不是衰落就是压价， 我们的工程师不是在忙技术创新，而是忙着帮客户降低成本”。秉持技术自主创新的理念，蔡董事长开始思考技术型产品企业的可能性。2008 年公司成功开发了一体化 U 盘模块（UDP）和 SSD 模块（Mini SDP）并率先在行业中推广应用，为公司带来业务规模和市场价值，在业内积累了一定知名度。2011 年，国产智能手机快速崛起之时，蔡董事长瞄准这一机遇，带领公司以能够应用于智能手机、平板电脑的大容量存储 eMMC 为切 入点，开始自主研发技术性产品，由此创立 Foresee 品牌。

蔡董事长再次前瞻布局 to C 业务，2017 年江波龙宣布正式收购并运营美光科技旗下 Lexar 品牌，成为大陆地区为数不多拥有高端消费类存储品牌的企业。随着 FORESEE 品牌在行业类市场的影响力逐步扩大，蔡董事长又前瞻性的预见到中国的存储产业很快会崛起，提前布局从传统的 to B 业务发展到 to B 和 to C。2017 年 8 月，趁着美光科技聚焦主业的战略调整，江波龙宣布正式收购全球领先闪存品牌 Lexar，新 Lexar 成为江波龙全资子公司独立运作。这成为当年存储业界的轰动性事件，但这一过程充满艰辛。从2019年开始，江波龙对 Lexar 的产品和市场进行加快优化，把亏损逐步减少，直到 2020 年 Lexar 才成功实现了全面盈利。

凭借在半导体存储器领域的沉淀、实力以及对市场的敏锐觉察，蔡董事长亦开始积极布局存储芯片设计业务。除存储模组业务外，蔡董事长也积极布局存储芯片设计，目前江波龙于上海研发中心建设芯片设计研发团队，主要聚焦 SLC NAND Flash 等小容量存储芯片设计。2022 年，江波龙在中国大陆率先推出 512 Mb SLC NAND Flash 小容量存储芯片，可广泛用于 IoT 市场，并在技术上可以替代 NOR Flash。自研芯片业务意味着公司已超越传统的存储模组厂的范畴，开始进入产业链的更上游，将给公司的未来发展增添更多的动力及想象空间。

如今江波龙已成长为一家兼具技术、品牌及规模的综合型半导体存储企业，市场地位及市占率领先。23 年来蔡董事长深耕存储事业，带领公司从存储贸易到存储代工，继而到自主开发技术性产品，再到现在成为存储技术性的品牌公司，市场地位领先。根据 CFM 数据，公司 2021 年 eMMC＆UFS 市场份额为 6.5%，位列全球第六，国内第一。根据 Omdia （IHS Markit）数据，2021 年，Lexar 存储卡全球市场份额位列第二名，Lexar 闪存盘（U 盘）全球市场份额位列第三名。

经过多年发展与技术积累，公司已形成自主可控的固件开发技术，存储芯片晶圆级测试技术业内领先，具备 SLC NAND Flash 存储芯片的设计能力。经过多年的发展，坚持自主创新，江波龙目前已打造固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等四大领域核心竞争力，高筑企业护城河构建深严技术壁垒。公司晶圆分析团队能够对 Flash 进行全方位品质画像、分级，深入进行产品应用仿真；形成了自主可控的 Flash 固件开发技术；在存储芯片 FT 测试，特别是 DRAM 存储芯片测试，具有业内领先的实力；公司掌握 SiP 芯片基板开发、结构设计、信号仿真、标准定义和失效分析等技术， 具有高性能、高复杂度硬件电路的设计能力；公司拓展了 SLC NAND Flash 等小容量存储芯片的设计能力，为公司向客户提供一体化存储方案提供助力，增强了公司持续稳定 交付产品的能力。

FORESEE + Lexar 自主品牌双轮布局 to B 和 to C 业务，江波龙获大基金 6 亿青睐，入选获评国家级专精特新“小巨人”企业。拥有行业类存储知名品牌 FORESEE 和国际高端消费类存储品牌 Lexar（雷克沙），江波龙是为数不多的在 to B 市场和 to C 市场中同时拥有自主品牌的存储器厂商。2019 年江波龙获得国家集成电路基金（简称“大基金”） 斥资 6 亿元的青睐，以 140 元/股的高价入股。根据公司招股书中数据表明，截至 2022 年上半年，国家大基金持股比例为 6.93%，成为江波龙第二大股东。2022 年江波龙先后 成功入选获评深圳市“专精特新”企业以及国家级专精特新“小巨人”企业，公司核心 竞争力强劲。

目前公司已进入闻泰科技、中兴通讯、字节跳动、联想、亚马逊、长安汽车等多家下游行业龙头客户供应链体系，与上游头部供应商合作紧密。公司面向消费电子、工业、通信、汽车、安防、监控等行业应用市场和消费者市场。经过多年技术积累与品牌沉淀， 时下，江波龙已与华勤技术、闻泰科技、龙旗技术、天珑移动等行业领先的整机 ODM 厂商形成稳定的合作关系，行业类存储器则进入传音控股、中兴通讯、字节跳动、萤石网络、联想、清华同方、深信服、奇瑞汽车、长安汽车等行业龙头客户的供应链体系， 消费类存储器客户有包括京东、亚马逊、沃尔玛、BestBuy 等知名零售商，并与国内晶圆原厂长江存储、长鑫存储开展长期业务合作，多次获得三星电子、西部数据、长江存储等上游原厂授予的“最佳合作伙伴”等称号。

半导体存储市场规模巨大，超过全球半导体集成电路市场规模的三分之一。据 WSTS 数据，2021 年全球半导体集成电路产业规模为 4608 亿美元，存储器市场规模为 1538 亿美元，占集成电路市场规模比例为 33%。WSTS 预测，2022 年存储芯片市场仍将继续增长至 1555 亿美元。在多种存储器芯片中，全球市场规模最大的仍是 DRAM 和 NAND Flash，据 IC Insights 数据，2021 年全球 DRAM 市场规模约占整个存储市场的 56%， NAND Flash 市场规模约占整个存储市场的 41%，二者合计占比高达 97%。目前在 DRAM 和 NAND Flash 两大市场领域，江波龙均有重点布局，未来发展前景可观。

目前 NAND Flash、DRAM 自给率低，仍然依赖进口，主流企业为美日韩企业，半导体存储产业的国产替代空间巨大。根据 CFM 闪存市场数据统计，2020 年三星电子、铠侠、西部数据、SK 海力士、美光科技、英特尔在全球 NAND Flash 市场份额高达 99%，全球NAND Flash 市场高度集中；近年来，DRAM 晶圆市场集中度更高，根据 TrendForce 数据统计，2021 年三星电子、SK 海力士、美光科技在全球 DRAM 市场份额占比为 94%。目前半导体存储产业仍以美日韩企业为主流，未来国产替代空间巨大。

公司入榜 2021 年信创独角兽第十，未来重点发力国内信创市场，中长期成长空间广阔。 公司近年来重点布局企业级固态硬盘 SSD 及企业级内存条产品，发力信创领域，已初步在业内崭露头角。由德本咨询、eNet 研究院、互联网周刊、投研电讯四家智库机构联袂推出的“2021 中国信创产业独角兽 100 强”榜单中，江波龙位列第 10 位。未来，随着国内信创政策的落地加速，公司的市场规模和市场份额在未来仍有较大的成长空间，有望继续以较快的速度增长。

1、研发不及预期风险：公司能否顺利开展研发活动并形成满足客户需求的产品或服务，对其正常经营乃至未来实现持续盈利具有重要作用，若研发人员流失、研发不及预期，将影响公司产品布局与经营情况。