信创的投资机会

事件：12月20日，证监会同意 #武汉达梦 数据库股份有限公司首次公开发行股票的注册申请

达梦上市在即，A股有望迎来纯正基础软件细分龙头。达梦数据库是我国国产数据库领军企业，2019-2022年毛利率超过90%，净利率分别约为32%/59%和39%，财务表现优秀，是市场稀缺的纯正基础软件公司，license模式为主，国产化替代空间广阔。

当前信创板块预期处于低位，若发行价格合适建议积极参与。2023年党政信创进度低于预期，当前市场处于低位，若达梦数据发行定价或上市调整后位置较低，建议积极关注并参与。同时，达梦上市或提振板块信心和关注度，建议关注其他数据库相关上市公司包括中国软件（股权关系）、星环科技、太极股份、海量数据等。

关注信创板块整体产业变化，华为鸿蒙是重要趋势。除传统信创外，当前华为鸿蒙纯血版操作系统有望在明年推出，或给信创格局带来新的变化，建议重点关注华为鸿蒙产业链布局的基础软件厂商软通动力、中国软件国际、润和软件等。

A股行情展望：政策利好有望提振市场信心

2023年市场表现弱，但政策利好和经济恢复预期提升，A股有望迎来转机。政策加码、基本面修复受阻，导致A股底部形态复杂。然而，稳增长政策出台和中央经济工作会议定调积极，为市场注入信心。明年宏观政策有望进一步强化，促进经济稳中向好。同时，政策方向上也注重科创、内需和房地产发展。综合利好因素，A股行情有望逐渐回暖，并可能迎来跨年行情。

国内外行情差距大 海外反弹为何没跟上

近期海外资本市场的反弹主要是因为美联储货币政策预期的改变，而国内资产价格走势没有跟上的原因在于其他利空因素的发酵。影响中国资产价格走势的不确定性和风险包括房地产领域的压力以及监管等方面。然而，在政策加码和流动性改善的环境下，中央政府有能力带领国家走出经济和资本市场底部。此外，国产替代进程也是当前关注的焦点，国内在芯片、操作系统和数据库等领域仍存在提升空间。

信创产业细分领域及机会分析

讨论了信创产业的细分领域和机会。涉及的细分领域包括操作系统、CPU、数据库、工中间件、工业软件、信息安全、PC端等。讨论指出，信创产业是一个多线程并进的概念，不同细分行业的表现会有差异，但长远来看差异会变得很小。目前最炙手可热的细分行业是芯片、半导体和制造业相关的细分行业。讨论还涉及了算力行业的发展前景，指出在数字经济和AI应用的推动下，算力需求将实现高速增长。国产计算和算力调度与运营领域的投资机会值得关注。

芯片板块的投资机会及挑战

芯片产业是近年来非常火热的投资领域，尤其是国产芯片自主化率的提升使其需求迫切。芯片板块具有较强的成长性，与国家经济增长紧密相连。当前芯片板块的估值并不高，而美联储的货币政策转变可能对成长板块带来提升机会。在芯片制造环节中，制造环节最为复杂，也是我国与世界顶尖水平的投资机会。信创ETF基金是一种被动指数型产品，跟踪中证信创指数，能够选择质地优良的公司，并较好反映信创产业的整体表现。中证信创指数具有良好的成长性，预测在未来几年的利润增速较高。尽管近期有回调，但其PS值相对合理，仍然是一个合适的配置区间。

海外方面有哪些积极变化？

11月份中美元首的一个会晤，表明了中美关系也是出现了积极的一个变化。而且可以看到美联储12月继续暂停加息，本轮加息周期可能是已经结束。

股市估值处于什么水平？

沪深300的1个PE估值差不多十倍左右，也在过去十年处于10%的这样一个分位数水平。创业板指的P的话差不多27倍左右，也是处于历史的这样一个底部的一个区域。

经济基本面是否完全见底向好？

现在的经济基本面还没有完全的见底向好，比方说一些领域，比方说像地产，它的风险还是存在的。比方说像居民就业的一个形式，其实还没有完全扭转等等。

政策力度是否在不断加强？

无论是财政政策也好，货币政策也好，甚至规范资本市场的一些政策也好，甚至是房地产的一些政策也好，其实力度都在不断的加强，并且没有转向的一个理由。这些都是相比年初有明显的一个改善，利好全球市场的一个因素。

政策方向是什么？

政策方向是稳中求进，以进促稳，先立后破。宏观政策的逆周期和跨周期调节有望进一步强化。财政政策上强调适度有力，提质增效；货币政策上重视灵活适度、精准有效。会议还强调了增强宏观政策取向一致性。

近期会议有哪些亮点？

会议亮点包括发展科创、扩大内需、加快推进三大工程等。

如何看待当前的国产替代进程？

国产替代已经成为推动经济发展和保障国家安全的重要因素，但国内在芯片操作系统、数据库等核心领域仍存在较大的潜在风险。国家出台了很多政策来支持相关产业的发展，国内IT基础软硬件厂商也在积极自主研发，目前党政办公系统已经基本完成了信创的替代。

国内CPU市场的情况如何？

国内CPU市场收入相对较低，国外品牌占据主导地位，未来提升空间较大。

国内工业软件领域的情况如何？

国内工业控制系统领域有一定竞争力，但在CAD、EDA等领域仍有较大提升空间。央国企的ERP管理类项目软件以国外厂商为主，未来期待国产化。

信创产业细分领域中，哪个领域更有机会？

信创产业涉及很多领域，包括操作系统、CPU、数据库、工中间件、工业软件、信息安全、PC端等等。从长远来看，不同细分行业的表现差异很小，没有特别好的机会。

如何看待算力板块和后续行情？

算力行业在未来数字经济发展和AI应用落地的推动下，会实现高速增长。国产计算有望获得更多支持，市场份额得到提升。国家也在加大对算力行业的统筹和支持力度，标准化服务化将成为趋势。建议重视国产算力和算力调度与运营领域投资机会。

芯片板块目前处于什么位置？芯片板块的成长性如何？

芯片板块目前处于比较火的状态，国产芯片自主化率需求迫切。芯片板块的成长性非常强，与国家的经济增长紧密绑定。

芯片板块的机会在哪里？

芯片板块的机会在制造环节，因为制造是最复杂的环节，也是我国跟世界顶尖水平环节的投资机会。

怎么看信创的风险和机会？

信创工作进展相对慢，但财政资金配套将更充足，央企国企信创向核心业务系统推荐，带动需求。标准化软件价格变化趋势值得关注。硬件和业务系统竞争格局较好，降价压力不大。信创作为成长制造板块，长期成长性最确定，与未来净增长绑定，但估值相对较高，安全边际可控。

跨年行情具体启动时间跟什么有关？

跨年行情的具体启动时间跟上一年的三四季度行情有关，如果三四季度行情比较弱，跨年行情相对启动偏早一点，如果三四季度行情较好，行情相对启动会晚一些。

白马成长板块在A股盈利上行周期的表现如何？白马成长板块的哪些方向值得关注？

以基金重仓股为代表的白马成长板块，在A股盈利上行周期业绩表现更优一点。白马成长板块中，TMT相关的硬科技和医药行业值得关注。

硬科技制造领域中，哪些方向值得关注？

硬科技制造领域中，周期回升的电子、受益财政发力的数字基建、政策支持和技术突破下的AI应用值得关注。