天风证券：地方两会说了哪些内容？兼论开年经济数据
文丨天风证券
地方两会（除天津外）已经召开，其中透露的关键信息有哪些？
第一，各省设置的经济增长目标并不低（均值6.35%）。对比历史，全国GDP增速目标通常低于地方经济增速目标均值约0.5%~1%；2018-2021年(除2020年疫情影响下全国目标未公布）北京、上海的经济增速目标与全国目标完全一致，今年两者分别为5%、5.5%。据此推断，2022年全国GDP增长目标预计在5%~5.5%区间内。
第二，地方稳增长诉求明显，政策督促靠前发力。地方稳增长路径有哪些？
促销费、重大项目建设和基建、保障房建设是稳增长主要抓手；财政支出力度也将加大，其中更多体现结构化特征，中小微企业是主要的政策扶持主体。
2022能否实现开门红？
从经济数据来看，由于2021年1月高基数影响，1月工增预计3.72%，后续两月会有明显回升；固定资产投资重点在于基建力度和地产边际回暖幅度，预计2月累计同比5.3%；各省双节促销费政策明显加码，预计1月社零增速5.2%；从物价角度观察，1月CPI同比约0.95%、PPI同比约9.4~9.5%；从进出口角度观察，预计1月出口同比16.4%、进口同比9.6%；从货币信贷角度，预计1月新增信贷3.75万亿、新增社融5.7万亿，M2同比8.8%。
整体来看，社融数据同比弱回升是大概率，宽信用帷幕逐渐拉开，开门红徐徐发力。
今年春运客运量较去年已有较大幅度改善，且就地过年人群消费热情也不低；从投资角度，上游工业企业开始提前补库。2-3月将是稳增长政策集中发力期，政策效果逐渐显现，2022年1季度大概率能实现5%以上经济增速。
从通胀角度，地缘政治事件（乌克兰冲突）叠加极寒天气，以及页岩油供给弹性仍不见起色，未来石油天然气价格仍有继续突破前高的可能，PPI回落节奏在放缓。
从海外角度，美国1月非农数据大超预期，美联储3月加息的可能性、幅度和节奏进一步提升。
对于债市而言，对内要把握开门红和宽信用的效果，PMI数据低于预期，随后需要验证的是1月社融信贷数据。对外则需要合理估计主要发达经济体货币政策收缩的步伐。从目前宏观情况预计，2月央行再度降息的可能性相对较低，所以市场交易重心还是合理估计。节前虽然市场总体表现强劲，但是毕竟2.7%的10年国债利率水平安全边际在变薄，我们还是建议市场合理估计节后债市的节奏和方向。
风险提示：经济走势超预期，政策不确定性，疫情超预期扩散。
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