国泰君安证券：从地产竣工数据看家电潜在性需求

柠檬纯真 2022-09-20 17:07:21  52646

分类专栏：资讯

文丨国泰君安

　　事件：根据国家统计局数据显示，2021年1-11月，房屋竣工面积累计值约6.88亿平方米，同比+16%，其中11月当月值为1.15亿平方米，同比+15%。年底前房屋集中竣工现象使得整体数据相对以往月份较好，同时，2021年后半年来房屋竣工面积同比整体回温，呈现阶段性改善的现象。

　　房屋竣工面积同比数据阶段性改善，为家电需求托底。除考虑到竣工数据存在一定的漏报现象以外，期房销售比例提升、高周转策略下房企托竣工，抢开工举动以及精装修渗透率提升等现象也使得2015年以后房屋竣工面积与商品房销售面积的差距逐渐拉大。2017年以前三年平均竣工面积和销售面积的比值基本处于70%-80%左右，2017年以后，在商品房销售面积逐年提升的过程中，竣工数据表现持续低迷，使得2020年占比仅为54%，意味着仍有大批已售房屋未竣工，为2022年及以后的竣工同比数据提供了潜在的支撑。同时，边际来看，房屋竣工面积同比呈现阶段性改善，其带来的滞后性需求对于家电行业内需起到托底作用。

　　地产竣工对家电子板块的影响程度：厨电 >空调/黑电 >冰洗。通过历史数据复盘得出，竣工对家电影响的滞后期一般在3个月至1年。我们选用17-19年月度内销数据测算，且考虑到家电销售的滞后期，求得房屋竣工对油烟机、彩电、空调、冰箱、洗衣机拉动的比例分别为42%、26%、21%、17%、11%。从保有量的角度不难解释，白电和黑电保有量相对较高，主要以更新需求为主，商品房对其拉动比例相对较低，而厨电新增需求较多，竣工对其影响较大。

　　投资建议：考虑到地产竣工面积与商品房销售面积数据差距较大，住宅精装修比例与家电配套率应政策要求不断提升，且地产政策趋于平稳化，中长期来看，未来地产数据不会有大幅度降幅。因此我们认为2022年地产带来的滞后性需求可为家电行业内需托底。从竣工后周期的影响程度来看，我们认为首先是大厨电，推荐老板电器，兼具与端双重增量逻辑。即使在2021年行业需求整体低迷的环境下，老板电器仍然通过洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，使得整体营收增长大幅好于整体行业增幅，给予“增持”评级。推荐集成灶领域亿田智能，“增持”评级、火星人，“谨慎增持”评级、浙江美大，“增持”评级。厨电板块得到复苏后，后续影响的品类将是白电，推荐海尔智家、美的集团，均给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

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