章言该：从春节数据看今年消费复苏趋势和隐忧

文丨章言该（某金融机构宏观研究员）                          

对中国人来说，春节可以说是最重要的节日，通常也是消费意愿最强的时候。历史数据显示，商务部公布的春节黄金周零售和餐饮企业销售额同比，与国家统计局公布的社会消费品零售总额全年同比，两个指标走势有较强的同步性。因此，通过观察春节消费数据，可以大致预判出当年全年的消费形势。

和2021年相比，今年春节期间的防疫力度有所放松。最突出的表现是放松了对人口流动的限制，比如国务院联防联控机制多次要求各地精准抗疫，严禁“一刀切”。这也能在数据上得到验证，牛津大学公布的中国新冠疫情政府响应严格指数，在腊月廿四从一个月前的79.2下降到69.9。今年春节期间这一指标，是最近三年同期最低的。而且值得庆幸的是，春节假期除广西省百色市初六开始集中出现本土新增确诊病例外，全国疫情形势和节前相比总体是在好转。

抗疫放松的同时本土疫情好转，意味着新冠疫情对消费的压制在逐步弱化。节前一些观点认为，随着前期被压制的消费需求释放，以及返乡人数的增加，今年春节消费可能会有亮眼表现。

商务部还没有公布春节整体的消费数据，但从一些高频指标和行业数据看，今年春节消费非常乏力。不仅没有出现很多人预期的延续复苏，反而比2021年国庆、2022年元旦等节日的更弱。

一是国内旅游出游人数和收入都同比负增长。根据文旅部数据中心的测算，今年春节假期国内旅游出游2.51亿人次，旅游收入2892亿，和2021年同期相比分别下降了2.0%和3.9%。特别是按可比口径来看，今年春节国内旅游出游人次和收入，只恢复到了2019年春节同期的73.9%、56.3%。这意味着，今年春节国内旅游收入，比2019年春节同期下降了四成多。

二是央行支付数据。中国人民银行综合主要商业银行、支付机构和清算机构的数据，测算得2022年春节期间全国非现金支付业务量为208.4亿笔、金额为14.9万亿，和2021年同期相比分别增长了10.0%和16.2%。尽管都维持了两位数的增速，但若和2021年国庆假期的同比增速22.6%、24.1%相比较，都是明显放缓的。中国人民银行公布的该组数据来源广泛，可以较为客观地反映春节期间全国的消费情况。

第三，观影人数同比下降近三成。今年很多人吐槽电影票已经贵得看不起了，一线城市里百元电影票很常见。但即使如此，今年正月初一到初六（春节档电影基本是正月初一上映，因此没有统计腊月廿九的数据），全国电影票房收入60.2亿元，和2021年春节同期相比减少了23.1%。因为票价上涨，观影人数同比降幅比票房收入的更大，今年正月初一到初六，全国观影人数比2021年同期减少了29.0%。

前文分析过，春节消费数据对判断全年消费形势有很大参考价值。从这个角度看，2022年全年消费可能并不乐观。自2020年3月全国疫情基本得到控制，到2022年全年，在将近三年的时间里，很多人期盼的“补偿式消费”可能都不会出现。

有人说“赚钱是能力，花钱是艺术”，但对普通人来说，将花钱上升为艺术的前提是有能力赚到钱，进而有条件去扩大消费。疫情后消费恢复缓慢，在根子上还是因为消费能力不足。毕竟对于普通人而言，相比于思考如何去赚钱，考虑如何“买买买”要容易太多了。

笔者认为，抑制消费能力和消费意愿的因素，大致有以下三点：

第一，居民收入增速放缓的同时，分配不平等也在加剧。尽管随着资本市场发展，居民收入的来源日益多样化。但对大多数人来说，工资性收入仍是最主要的收入来源。疫情冲击下，居民收入增速放缓。2021年全国居民人均可支配收入同比增长9.1%，而两年平均增速为6.9%，比疫情前的2019年增速8.9%下降了2个百分点。

此外，还需要值得注意的是，2021年全国居民可支配收入中位数同比增长8.8%、两年平均增速为6.3%，都低于人均可支配收入的增速。简单来讲就是，有越来越多的人可支配收入被“平均”了。这意味着从收入角度看，贫富差距是在扩大的。由于收入增加后，通常用于消费的比例会下降，相同的一块钱，分给高收入人群带来的消费增量，一般会低于分给低收入人群所带动的消费，这就是经济学教材里所讲的边际消费倾向递减。因此，贫富差距扩大，也会抑制社会总体的消费。

第二，债务压力抑制居民消费意愿。在研究家庭部门债务的国别对比时，一个经常被用到的指标是家庭部门杠杆率，即家庭部门债务余额/GDP，2020年中国家庭部门的这一指标为62.2%，在国际上处于中等水平。但它严重低估了中国家庭部门实际的债务压力，一方面是因为利率水平越高，相同债务的利息负担越重，目前中国的利率水平高于绝大多数国家；另一方面则是没有考虑到GDP在政府、企业和家庭之间如何分配，中国作为大政府的国家，GDP分配给家庭部门的比例，大概只有全球平均的2/3。

家庭部门债务余额/可支配收入、家庭部门每年还本付息额/可支配收入两个指标，能够相对客观地反映家庭部门的实际债务压力。2020年中国的这两个指标分别为137.9%、15.0%，高于英、法、日、美、德等主要发达国家。原本就面临较大的债务压力，收入增速又在放缓，因此也就不难理解为何疫情后中国消费恢复缓慢了。

第三，就业市场不景气，影响了人们对未来的预期。如果说居民收入增速放缓、家庭部门面临较大的偿债压力都是既定事实，那么2022年可能出现的一个新变化是，劳动力市场景气度可能明显下降、居民面临的失业风险上升。在这种悲观预期下，理性的选择自然是压缩消费，增加预防性储蓄以应对未来的不确定性。

在出口和房地产投资这两大动能的支撑下，疫情后中国经济快速复苏。这两个产业链是吸纳中国就业的主力：一是2020年外贸带动就业人数超过1.8亿；二是房地产业上下游链条长，第四次经济普查结果显示，2018年仅房地产业和建筑业的从业人员，就占了全国二产和三产法人单位从业人员的18.5%。2020年和2021年，出口+房地产投资的增速分别为5.3%、13.8%，和疫情前相比总体是回升的，因此这两年中国的稳就业压力并不大。

但2022年就业市场景气度很可能会大幅下降。奥密克戎变异毒株仍在海外肆虐，但它的重症率和致死率都明显下降，目前已有多国放松甚至取消了疫情管控，今年二季度海外生产恢复是大概率事件，中国出口订单面临回流压力。房地产投资方面，尽管围绕“稳地价、稳房价、稳预期”这一调控目标，政策已开始托底房地产市场。但“房住不炒”是调控底线，居民、开发商和金融机构的预期修复还需要时间，2022年房地产投资可能负增长。出口和房地产这两大产业链同步失速，它们吸纳就业的能力下降，对从业人员来讲，所面临的失业风险将上升。

总的来说，尽管今年春节国内防疫有所放松、疫情较节前有所好转，但高频指标和行业数据都显示，2022年春节黄金周的消费表现疲弱。压制国内消费恢复的因素包括疫情后收入增速放缓、收入分配差距扩大、中国家庭部门偿债压力高于多数发达国家，以及2022年就业市场面临的不确定性增加。虽然仍有不少人对消费恢复持乐观态度，但笔者认为在上述压制因素明显好转前，对消费复苏力度可能都不宜高估。

（文章仅代表作者观点。责编邮箱：yanguihua@jiemian.com。）